发布日期：2024-04-25 来源: 网络 阅读量（）
古龙笔下的七种武器，并非一般的兵器。它们件件都有独一无二的特质，从而威震江湖、独步天下。 中国建材行业的七个龙头，也绝不仅是规模最大这么简单，它们有无可比肩的竞争优势，引领行业发展的企业家精神，以及确保基业长青的组织架构，才在两头受压、周期特征明显的中游制造业扎根成长，成就一方霸业。 A股里所谓的成长股多如牛毛，然而真正能穿越周期的成长却屈指可数。但在建材这个“不起眼”的传统行业，却走出了七家少则上市十年，多则二十年，股价翻了数十倍，长期给股东创造出不菲价值的上市公司。 作者耗时两年，深度复盘了这七家公司的成长之路，为投资者提供参考，更为产业界贡献案例。 譬如08年的金融危机，对于很多公司是灭顶之灾，可是对于福耀玻璃和中国巨石来说，却是逆流而上，做进口替代和海外扩张的最佳时机。 以福耀玻璃所在的汽车玻璃行业为例。2008年欧美汽车产量下滑，中国也仅有4.7%增长。当年第四季度，福耀淡季录得3.6亿亏损，全球汽车产业惨状多年未见。 然而福耀一面采取大刀阔斧的措施积极应对，包括对四条浮法线放水停产、建筑级浮法线处置外卖，浮法事业部裁员900人、高管带头降薪，另一方面则趁竞争对手退出之际，大举抢占海外份额。 也正因为此，尽管2008年四季度起行业需求失速下滑，但福耀依然取得了不错的订单增长——09年出口增速几乎持平（竞争对手下滑20-30%）、10年大增40%，全球市占率从10%迅速提升至2014年的20%。 2009-2013年期间，中国的玻纤纱行业完成了从重出口轻内需，到国内需求贡献增量，海外量化宽松逐步提振需求的转变。 一方面国内的风电补贴政策和交通建筑投资让玻纤需求大增，另一方面技术进步主导的产品结构升级，让中国巨石实现了在周期底部对国外竞争对手的替代。 举例来说，2012-2013年全球的玻纤纱产能缩减约30万吨， OC的杭州6万吨以风电纱为主的生产线停产，至今尚未复产，这也让巨石的风电纱、热塑纱等产品在此期间实现了弯道超车。 若不是福耀玻璃从上市之初就一直在磨炼“一个炉子多模具”的生产模式，将成本控制得极低——根据测算，福耀的设备效率比对手高出25%左右，在切采率、成品率上分别高出对手1%-2%——它也很难做到在行业低谷时海外订单的逆势增长。 与此同时，这一生产模式还顺应了08年后小批量多品种的汽车发展趋势，福耀也抓住了这一机遇，实现市场份额的抢占。 同样，中国巨石也是依靠在金融危机前先后两次引领行业的技术突破，未雨绸缪，通过低廉的劳动力成本、大型池窑拉丝生产线设计和建设技术，以及池窑生产过程中的装备和耐火材料的配套供应，让自己在行业中的竞争力大幅提升，方能在周期底部实现对外资对手的产能替代。 建材行业中也有所谓“不起眼”的好行业——看起来是传统制造业，却有着堪比新经济行业的轻资产属性和清晰的盈利模式，因此可以拥有很高的利润率和ROE，我们称之为“地利”。 防水行业属于典型的轻资产化学建材，资产周转率平均在1.0左右，财务杠杆处于建材各子行业较低水平（2015年平均负债率小于50%），其竞争优势不在生产端，主要是渠道控制力和品牌溢价。 这使得行业公司的盈利能力分化显著，代表企业近两年ROE平均约17%，在建筑材料子版块中最高。 在这样的行业中，利润向龙头企业集中，龙头ROE几乎是中小企业的2倍——东方雨虹、科顺防水等ROE基本超过20%，其他小型上市企业在10%左右，龙头企业净利率和周转率明显高于行业均值。 若将东方雨虹的发展历程和海外防水巨头瑞士西卡（Sika AG）作对比，可以看出，两者推高ROE的手段都是提升净利润率。 东方雨虹净利润率的提高依赖的正是品牌溢价和渠道控制力，在生产端则体现为规模效应。 另一家依靠品牌力和渠道优势从竞争激烈的子行业中“杀出一条血路”的龙头是伟星建材。 它所处的塑料管道行业技术含量不高，市场也很分散，但伟星在业内首推“星管家”，成功破局传统建材多级分销的盈利模式，为消费者提供更优质的产品及服务，在零售客户为主的装饰市场中赢得了比竞争对手高出近一倍的利润率。 ◆第一，掌控价值链，化解渠道管理中的“顽疾”。“星管家”在实现产品差异化的同时，掌控起商业链条的所有环节，化解了渠道管理中假冒伪劣、扰乱价格体系等难题。伟星的PPR 管以较高的产品定位进入市场，消费者已经形成了“买伟星就是买服务”的理念，对于假冒伪劣及扰乱价格体系的产品无法获得后期服务。 ◆第二，价值链增值，提振经销商体系。服务人员人工成本的增加，相对于每户使用的管材成本而言，比较容易转嫁到产品售价中，此外“星管家”所带来的客户体验增值（心理价值）远高于成本增加，因此产品可以提价（2013 年得以验证），并以更大的利润空间提振整个经销体系。 ◆第三，服务推动市场拓展。研究表明，对于类似PPR 管这类装修中的“里子”工程（隐蔽工程），最有效的营销方式是口口相传，近2年市场已经逐渐形成了“买伟星就是买服务”的品牌效应，“星管家”通过服务推动市场销售，亦为经销商的管理提供“抓手”。完美体育完美体育完美体育
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